行業(yè)近況

　　近期產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司整體回調(diào)較多，近一個(gè)月(3 月15 日至4 月15 日)，A/H股ARVR產(chǎn)業(yè)鏈總市值下跌7.75%，P/E TTM下降1.96x至28.23x，主因市場(chǎng)對(duì)于全球ARVR需求觀點(diǎn)較為謹(jǐn)慎，但我們認(rèn)為當(dāng)前VR硬件天花板并未臨近，且隨著今年Quest Pro、PSVR 2 以及MR等產(chǎn)品發(fā)布，VR硬件微創(chuàng)新或?qū)⑼苿?dòng)應(yīng)用場(chǎng)景豐富，帶動(dòng)出貨量快速增長(zhǎng)。

　　展望5 月，我們建議關(guān)注：1)Meta、索尼和蘋果等科技巨頭新品發(fā)布進(jìn)展，以及新品參數(shù)及外觀等相關(guān)信息更新；2)生態(tài)端Meta及第三方內(nèi)容工作室對(duì)于ARVR硬件相關(guān)產(chǎn)品發(fā)布，有望吸引更多潛在用戶。個(gè)股方面，我們看好：1)全球ARVR硬件ODM龍頭(歌爾股份)；2)菲涅爾透鏡及攝像頭模組供應(yīng)商(舜宇光學(xué))；3)CIS及CCC供應(yīng)商(韋爾股份)。

　　評(píng)論

　　硬件：ARVR出貨量已達(dá)奇點(diǎn)，Oculus主導(dǎo)市場(chǎng)。據(jù)Steam數(shù)據(jù)顯示，3月份SteamVR前五大品牌分別是：Oculus、Valve、HTC、Windows MR和Pico，其中Oculus以66.6%的市占率位居榜首。此外，IDC公布2021 年全球AR/VR出貨量達(dá)到1,120 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)92.1%。其中，Quest 2 市占率78%，DPVR市占率5.1%，Pico市占率4.5%。隨著2022 年索尼、Meta及蘋果等品牌新品的發(fā)布以及內(nèi)容生態(tài)的完善，我們預(yù)測(cè)2022 年全球AR/VR出貨量有望達(dá)到1,800 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)60.7%。

　　生態(tài)：海內(nèi)外大廠加碼布局內(nèi)容側(cè)，推動(dòng)生態(tài)健康發(fā)展。據(jù)Steam數(shù)據(jù)顯示，3 月Steam VR活躍玩家占Steam總玩家數(shù)量的2.13%，環(huán)比上漲0.01ppt，月活用戶約為279.84 萬(wàn)人。3 月9 日，Value發(fā)布Steam 2021年回顧報(bào)告，顯示2021 年初次使用SteamVR的用戶數(shù)量增長(zhǎng)11%，不重復(fù)VR會(huì)話數(shù)量增長(zhǎng)22%。根據(jù)2020 年數(shù)據(jù)，我們測(cè)算2021 年初次使用SteamVR用戶數(shù)量約為188.7 萬(wàn)人，不重復(fù)VR會(huì)話數(shù)量約為1.27 億次。

　　此外，3 月份Meta、Sony、HTC、高通等大廠紛紛加碼布局內(nèi)容側(cè)，我們認(rèn)為大廠持續(xù)推進(jìn)ARVR多場(chǎng)景落地，有望加速ARVR生態(tài)完善及成熟。

　　投融資：全球VR/AR/XR行業(yè)投融資整體較為活躍。2022 年3 月，Nreal完成6000 萬(wàn)美元C+輪融資，用于研發(fā)支出和市場(chǎng)拓展；Rokid完成7 億元人民幣C輪融資，用于技術(shù)研發(fā)，市場(chǎng)營(yíng)銷和生態(tài)建設(shè)。

　　估值與建議

　　我們維持覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)、評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)不變。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　技術(shù)發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。