新年伊始，環保上市公司北京碧水源科技股份有限公司（以下簡稱“碧水源”）動作頻頻，除了中標大單外，碧水源還試水PPP資產證券化，讓業界頗為羨慕。  

    據中國水網的不完全統計，碧水源在1月中已簽約7個項目，投資金額超20億元。其中，除了擅長的水環境治理領域以外，企業還挖掘新需求，進行項目拓展，簽約中國城市規劃設計研究院32臺國家應急凈水車項目等。  

    碧水源董事會秘書何愿平在1月24日公司業績預告會上直言，目前訂單多到忙不過來。2016年業績預告不及市場預期主要是由于四季度個別項目（約10億元）工程結算周期有關，延后到了今年1月。  

    某證券機構分析認為，雖然碧水源業績略低于預期，但公司基本面情況不變，訂單充足且膜技術應用市場不斷拓展，長期來看業績仍處于向上趨勢。  

    相關統計數據顯示，今年1月1日～2月2日，險資共調研了111家上市公司，共計225次。碧水源受到險資的集中調研次數最多，共達14次，涉及的險企有中意資產、中國人壽、陽光保險、長江養老保險、英大保險、生命資產、平安資產、太平資產、國泰人壽、華泰保險等。可見其在資本市場的受青睞程度。  

    除了在環保領域搶單能力超群，碧水源在資本運作上也堪稱好手。2月3日，碧水源與烏魯木齊昆侖環保集團有限公司合資的新疆昆侖新水源科技股份有限公司（以下簡稱“新水源”）發起“太平洋證券新水源污水處理服務收費收益權資產支持專項計劃”（以下簡稱新水源PPP資產支持專項計劃）。根據計劃，這一PPP項目資產收益權在機構間私募產品報價與服務系統成功發行，被業內稱為國內市場首單落地的PPP資產證券化項目。  

    有業內人士認為，此項目并非正統意義上的PPP資產證券化，門檻較低，不滿足去年12月國家發改委、證監會聯合發布的文件《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》中的相關要求，但仍舊為國內PPP項目資產證券化提供了積極的借鑒價值。  

    一家證券公司相關人士向記者表示，PPP項目資產證券化作為一種創新的融資方式，盤活PPP項目所有投資人的存量資產。從參與企業能夠相對快速獲得收益或者退出角度考慮，將PPP項目收益權做成資產證券化產品無疑是一種很好的方式。不久的將來會有大量的PPP項目資產證券化產品做交易，并且有強力政府背書，比原來的BT、平臺債都具備更高的信用，這一類資產證券化產品估計會受到追捧。  

    不過，也有業內人士表示，目前資產證券化的交易平臺主要集中于證券交易所、銀行間債權市場、證券業協會機構間報價系統等，流動空間有限。此外，市場上現已運作的PPP項目資產證券化仍然延續傳統的方式，要求差額補足和第三方擔保等增信措施。這種趨勢導致機構判斷項目的重點轉移到擔保人身上，判斷標準演變成項目是否具有一個有錢有勢能承擔風險的“老爹”。  

    記者注意到，在此項新水源PPP資產支持專項計劃中，的確要求新水源為其提供差額補足義務，并將污水處理服務收費權質押為差額補足義務及支付回售和贖回款項的義務提供不可撤銷的質押擔保。同時，新水源兩股東分別為這一專項計劃提供了無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保。  

    這位業內人士認為，依賴“兜底人”遲早會衍生信用風險、責任扯皮、項目失控等負面事項，中介機構應把精力放在對基礎資產的考察上，包括項目的財務報表、確權清晰度、履約能力及PPP原始交易結構等，把基礎資產摸透，才是資產證券化成功的關鍵。  

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    資產證券化擴大資金參與途徑  

    資產證券化是指將未來可以產生穩定收入流的某種貸款或者收益類項目作為基礎資產，通過產品設計變成面向投資者銷售的金融產品，并以這種未來的穩定收入流作為償付。通過發行資產證券化產品，發起人提前獲得了未來的收入，投資者也獲得未來一段時間內的穩定收入，雙方都從資產證券化的過程中受益。  

    PPP項目的資產證券化，關鍵在于需要有穩定收入流的PPP項目。在PPP項目的資產證券化之后，個人投資者也能夠通過基金等形式參與到PPP項目中，獲得相應的投資收益，地方政府和參與PPP項目的社會資本也能較快地回收投資成本，緩解支出壓力。  

    同時，資產證券化通過將相關產品在交易所公開上市來降低整個產品的利率，讓投資人降低獲得資金的成本，提高公司盈利能力。  

    對于基金來說，則有了一個新的投資渠道。PPP資產證券化比一般的企業債、融資平臺債券更有安全系數和保障系數。